Оригинал речи на английском здесь — www.ecb.europa.eu/press/key/date/2014/html/sp141117_2.en.html

Считаю, что Драги:
1) в целом подтвердил сказанное ранее (о низкой инфляции и возможности нетрадиционных мер), поэтому евра пошла вниз, как я и предполагал сегодня в летучке
2) но конкретики практически не дал. Поэтому пали на речи не глубоко. Ну еще и потому, что мы уже успели упасть сегодня с утра.



Я выкладываю текст, пропущенный через переводчик (+ немного повыделял важные, на мой взгляд, моменты и совсем немного поправил ошибки перевода):

Вступительное слово на экономической и монетарной политике комитета Европарламента
Выступление Марио Драги, президент ЕЦБ, 17 ноября 2014

Г-н Председатель,

Почетные члены экономическим и монетарным делам Комитета,

Дамы и господа,

Это удовольствие для меня, чтобы вернуться снова в этом комитете в последний слушания 2014 года В этом году в очередной раз был годом радикальных изменений в зоне евро и в Союзе в целом. Это был год законодательной и институциональной прогресса по многим направлениям, как 2014 видел рождение банковского союза с согласия Единого механизма разрешения, начала единый механизм надзора и успешного завершения комплексной оценке балансов банков, И это было действительно сложным годом для денежно-кредитной политики, который видел, что ЕЦБ принимать широкий спектр мер, чтобы реагировать на риски, исходящие от более отрезвляющим экономических перспектив.

Вы выбрали две темы для сегодняшнего слушания, отношения финансового фрагментации и денежно-кредитной политики, а также основы залога Евросистемы. Я остановлюсь на обоих этих вопросов, но позвольте мне сначала запустить вас через наш текущей оценки экономических перспектив.
Экономические и денежно-кредитной сфере

Темпы роста в зоне евро ослабла в течение летних месяцев и самые последние прогнозы были пересмотрены в сторону понижения. В то же время, мы надеемся на умеренное восстановление в 2015 и 2016 годах остается на месте. Спрос должен быть поддержан целым рядом факторов. Среди них наши меры денежно-кредитной политики и прогресс, достигнутый в налогово-бюджетной консолидации и структурных реформ в некоторых странах. В то же время, высокий уровень безработицы, значительная неиспользованная мощность, и до сих пор продолжающиеся и необходимые корректировки баланса, скорее всего, замедлит темпы восстановления экономики.

Риски для перспектив экономики по-прежнему на нижней стороне. В частности, ослабление в импульсе роста еврозоны, наряду повышенных геополитических рисков, может ослабить доверие и в том числе частных инвестиций. Кроме того, недостаточный прогресс в структурных реформах в странах зоны евро является ключевым вниз риск для экономических перспектив.

Инфляция в еврозоне остается очень низкой. В октябре она составила 0,4%. Мы ожидаем, что она останется на уровне около текущих низких уровней в течение ближайших месяцев, прежде чем увеличиться постепенно в течение 2015 и 2016. Глядя вперед, мы внимательно следим за рисками для динамики цен.

Последняя денежная данные указывают покорил основной рост денежной массы. Его годовой темп роста умеренно вырос за последние месяцы. Похоже, что поворотным моментом в росте кредитного уже позади, и темпы роста кредитного, оставаясь отрицательным, постепенно улучшается.
Денежно-кредитная политика и финансовая фрагментация

Позвольте мне обратиться к финансовой фрагментации, первой тему вы предложили для сегодняшнего слушания. Фрагментация в различных сегментах финансового рынка является одним из основных препятствий для нормального проведения и передачи денежно-кредитной политики, и в конечном итоге к нашей способности выполнять взятые на нашем мандате. Также в связи с решительным действиям ЕЦБ, взятых, фрагментация значительно отступила с разгар финансового кризиса. Необеспеченные ставки денежного рынка торгуются снова по разумным распространяется на их обеспеченных коллег. Суверенный связь распространяется в зоне евро значительно снизился по сравнению с пиковыми в 2012 году вместе эти события отражают постепенное возвращение доверия среди инвесторов в еврозоне.

Тем не менее, мы по-прежнему сталкиваются с ситуацией, когда наша очень адаптивной денежно-кредитной политики не достаточно достичь некоторых конечных заемщиков в еврозоне. Это потому, что кредитные рынки в некоторых частях зоны евро по-прежнему нарушение и показывать только робкие признаки восстановления. В результате, рост кредитования продолжает сокращаться и условия кредитования — в то время как ослабив недавно — остаются в целом плотно с исторической точки зрения. Важно отметить, что расходы на банковском финансировании улучшились, но все еще относительно высоки в некоторых государствах-членах. Где они ниже, они не передаются в полном объеме в реальный сектор экономики.

Денежные политические меры решили в июне и сентябре этого года, целевой Долгосрочные операции рефинансирования и программы покупки для активами ценных бумаг и обеспеченных облигаций, предназначены для преодоления этих препятствий. Они будут укреплять передачу денежно-кредитной политики, поддержки предоставления кредита экономики Еврозоны и, как следствие, обеспечить дальнейшее проживание денежно-кредитной политики. Мы видим первые признаки того, что наша кредитная ослабление пакет достижение ощутимых преимуществ. С начала июня форвардные ставки денежного рынка показали резкое снижение по всему спектру погашения. Теперь, форвардная кривая последовательно лежит ниже нуля в течение двухлетнего горизонта. EONIA не превысит 25bps до хорошо в 2018 году ставки EURIBOR на 3 месяца, что является важным каналом денежных импульсов политики в кредитных ставок, снизилась до рекордно низкого уровня, и теперь стоит близко к нулю. И политические решения, в частности, было объявлено в сентябре, вызвали сжатие распространяется по другим классам активов, в том числе ABS, обеспеченных облигаций и государственных облигаций. Но чем больше времени требуется для полной материализации положительных эффектов последнего набора мер.

В этом контексте я хотел бы подчеркнуть, что мы полны решимости, чтобы масштабировать общую величину наших мероприятий — кредитные операции, а также прямые закупки — до размера, который может принести ожидаемого поддержку инфляции и восстановление экономики Еврозоны. Все эти меры будут иметь значительное влияние на наш баланс, который мы ожидаем, чтобы перейти к его начале 2012 измерение. Это будет гарантировать, что наша адаптивной денежно-кредитной политики будет способствовать постепенному восстановлению и возвращению темпов инфляции в среднесрочной перспективе на уровне ближе к нашей цели ниже, но близко к 2%.

Тем не менее, мы должны сохранять бдительность, чтобы возможные риски ухудшения в нашем мировоззрении инфляции, в частности на фоне импульсом роста ослабление и продолжал покорил денежно-кредитной динамику. Поэтому мы должны внимательно следить и постоянно оценивать уместность нашего денежно-кредитной политики. При необходимости дальнейших рисков адрес слишком длительного периода низкой инфляции, Совет управляющих является единодушны в своей приверженности к помощи дополнительных нетрадиционных инструментов в рамках своего мандата. В этом контексте мы также поручено соответствующих сотрудников ЕЦБ и Евросистемы комитеты с своевременной подготовки дальнейших мер, которые будут реализованы, если это необходимо. Такие меры могут включать дальнейшие изменения в размере и составе балансе Евросистемы, если это оправдано для достижения ценовой стабильности в среднесрочной перспективе.

Денежно-кредитная политика в одиночку — однако — не может преодолеть финансовый фрагментации в еврозоне. Фрагментация через национальные границы также отражает основные национальные диспропорции и институциональных недостатков.

Преодоление этих требуют определенные структурные реформы со стороны национальных правительств по улучшению бизнес-среды и создание стимулов для инвестиций, с целью повышения производительности, создать новые рабочие места и повысить потенциал роста экономики.

Снижение финансовой фрагментации также требует решения оставшихся недостатков в экономической и финансовой интеграции. Как уже упоминалось, существенный прогресс был достигнут в этом году. Банковские союз должен теперь быть завершена после завершения работы по оценке Комплексный и SSM принимая на надзорные функции. Это означает, в частности, завершения SRM, укрепление потенциала заимствований из Единого постановлением Фонда и тем самым обеспечивая от приверженности создать надежный обратного хода.

Кроме того, с нетерпением жду, большей интеграции финансовых рынков — также называют рынки Союз Капитал (CMU) — было бы обоснованным, чтобы еще больше снизить фрагментацию финансовых рынков, повысить финансирование малых и средних предприятий, способствует проникновению денежно-кредитной политики ЕЦБ, и общий пользу экономического роста. Мы с нетерпением ждем детальных элементов, что Комиссия объявит в ходе 2015 года и у меня нет сомнений, что Европейский парламент в качестве со-законодателем вновь сыграть решающую роль в этом отношении.
Рамки обеспечения Евросистемы

А теперь позвольте мне сказать несколько слов о второй теме вы выбрали, наш рамках обеспечения. С самого начала, база обеспечения Eurosystem были разработаны для достижения двух целей одновременно: во-первых, чтобы защитить Евросистему от возникновения убытков, как это явно требует Статута ЕЦБ / ЕСЦБ; второй, чтобы гарантировать, что кредитные операции Евросистемы может осуществляться плавно путем обеспечения достаточно доступны.

Прошлое и недавний опыт показал, что такая двойная установка рамок залога Евросистемы был действительно очень эффективны. Пока евросистема никогда не было, чтобы признать потерю, вытекающих из кредитных операций Евросистемы. В тех немногих случаях, когда контрагенты дефолт, например в случае дочерней компании Lehman Brothers, евросистема смог полностью покрыть свои риски путем захвата отвечал залога. В то же время, структура залога заверил, что банки смогли получить достаточное количество ликвидности центрального банка во время кризиса. Это стало самым заметным в контексте двух очень долго операций по рефинансированию термин, который ЕЦБ, проведенных в 2011 и 2012 годах в этих операциях банков, полученных обеспеченный центральный банковской ликвидности в порядке 524 млрд евро в течение всего лишь 10 недель.

Эта базовая установка рамок залога осталась прежней с начала валютного союза; три составные части рамках залоговой Евросистемы, т.е. (Я) рамочного контрагента, (б) основные критерии для базовых активов и (III) меры контроля риска, остались в основном без изменений.Eurosystem поддерживает широкую основу контрагента и его критерии отбора по-прежнему основаны на тех же принципах, что и в начале. Это показывает, что дизайн Евросистемы залоговой базы в целом очень надежный.

Тем не менее, некоторые изменения были необходимы, чтобы гарантировать беспрепятственное осуществление денежно-кредитной политики во времена стресса на финансовых рынках, что привело к общему снижению в доступе к финансированию рынка. Рамки обеспечения никогда не должны действовать в проциклического образом: Ограничение доступа банков к ликвидности в условиях кризиса — например, путем введения более жесткие критерии для обеспечения — может представлять опасность не только для наиболее уязвимых банков, но в вся финансовая система. В конечном счете, это приведет к увеличению риска для баланса центрального банка, а не защищать его. Следовательно, для того, чтобы дать возможность, что широкий спектр контрагентов может продолжать участвовать в операции рефинансирования, евросистема временно ослаблены некоторые из критериев отбора для базовых активов. Это было сделано по несколько раз. Например, с 2008 по 2011 и снова в 2012, мы приняли иностранные номинированные товарной активов. В 2012 году мы создали базу Дополнительная кредитные требования. Кредитные стандарты были изменены, принимая ниже номинальных активов по сравнению с тем, принято в начале, в частности для ABS, что выполнить определенные критерии. Тем не менее, эти компромиссные меры были связаны с сильным-всматривался рамках контрагента и с более строгих мер контроля за рисками. В результате, общая сумма адекватного залога увеличился. Таким образом, расширение участия контрагентов в операции рефинансирования была включена, и в то же время риски для Евросистемой расширены умеренно.

Рамки обеспечения Eurosystem был довольно сложным с самого начала, не в последнюю очередь из-за разнообразия национальных рамок предшествующих его. С наступлением валютного союза, цель в том, чтобы обеспечить доступ к Евросистемы кредитных операций к широкому спектру контрагентов, в отличие от некоторых других центральных банков, которые полагаются на нескольких контрагентов. Таким образом, структура залога должен был принять во внимание различные национальные банковские системы и финансовых рынков. Некоторые национальные центральные банки, например, приняли кредитные требования в качестве залога, в то время как другие не сделали. Некоторые страны разработали покрытые рынки облигаций, в то время как другие только начали создавать соответствующий закон обеспеченных облигаций позже, и то же самое можно сказать и о ABS. Для залога рамках, общий стандарт должен был быть найден, который охватывает эти национальные особенности, в то же время, обеспечивая при этом достаточное обеспечение доступно. Некоторые из мер, принятых в кризис добавил к этой сложности. Поэтому задача идти вперед, чтобы сделать каркас обеспечение более простой и прозрачной, не влияя на способность контрагентов для доступа наших операций рефинансирования. Я уверен, что мы добьемся этого.
вывод

Дамы и господа,

2014 год был годом глубоких изменений. Но то, что было достигнуто до сих пор не достаточно. 2015 должен стать годом, когда все действующие лица в еврозоне, правительства и европейские институты, так развернут последовательную общую стратегию, чтобы принести наши экономики в нужное русло. Денежно-кредитная политика сама по себе не сможет добиться этого. Поэтому существует настоятельная необходимость договориться о конкретных краткосрочных обязательств для структурных реформ в государствах-членах, на последующее применение Пакта стабильности и роста, на совокупный налогово-бюджетной политики в Еврозоне, на стратегии инвестиций и запустить работу на долгосрочную перспективу дальнейшего делиться суверенитетом, обеспечивающего устойчивое и бесперебойное функционирование ЕВС.

На этой ноте, я с нетерпением жду нашей дискуссии.